随着國慶假(jia)期接近尾聲(shēng)，股市也要開(kai)啓第四季度(dù)的㊙️新一輪博(bó)👉弈。節前，資金(jin)紛紛選擇減(jian)倉避險，節後(hòu)風向會否突(tu)變成爲困擾(rao)👅投資者的一(yi)大難題。

　　提及(jí)第四季度資(zi)金布局意向(xiàng)，私募排排網(wang)基金經理💚胡(hu)‼️泊告訴風口(kou)财經：“碳中和(he)的實現是一(yī)個長期的過(guò)😄程，當前市場(chǎng)的主要矛盾(dùn)集中在國内(nèi)碳中和與高(gāo)質量發展帶(dai)來一系列供(gong)需錯配，因此(ci)我們依💘然看(kan)好周期股。”

　　提(ti)及近期風頭(tóu)無兩的周期(qi)股，火電行業(ye)當拔得頭籌(chóu)。但是，我國火(huo)電行業性質(zhi)特殊，向來被(bèi)認爲是價值(zhí)投資的💚“黑洞(dong)”，盈利穩定的(de)“絕緣體”，新能(néng)源轉型背景(jǐng)下，火電企業(ye)能否“改命”？

　　柳(liu)暗花明，估值(zhi)觸底的火電(diàn)迎來上升周(zhōu)期

　　節前，部分(fèn)地區出現大(dà)規模限電潮(chao)，引發電力闆(pan)塊的強勢🐇拉(la)‼️升。作爲周期(qi)股主要組成(cheng)部分的火電(dian)闆塊，迎來上(shàng)💘漲周期。

　　天風(fēng)證券認爲，此(ci)次限電的主(zhu)要原因是出(chū)現電力缺✉️口(kou)，而💔缺電的主(zhǔ)要原因可以(yi)總結爲“需求(qiu)好、煤炭少、限(xiàn)電價⭕”。

　　需求端(duān)，今年7月份我(wǒ)國主要電網(wang)最高用電負(fù)荷達到11.9億千(qiān)瓦🔆，同🚶比增長(zhǎng)16.3%，突破曆史最(zui)高水平；供給(gěi)端，2025年12月份✍️以(yǐ)來，煤價持續(xù)高企，中國煤(mei)炭價格指數(shù)（CCPI）從142漲至286，造成(cheng)煤價與電價(jia)倒挂，發電⛷️企(qi)業生産積極(jí)性不高。其次(ci)，可再生能源(yuan)建設過程需(xu)要消耗大量(liang)的銅、鋁、锂、矽(xī)、磷，短期内新(xīn)能源💛對電力(lì)的消耗大于(yu)替代。

　　研究周(zhōu)期股，少不了(le)曆史複盤。與(yǔ)此次缺電現(xian)象類似，2011年我(wǒ)☎️國🈲工業用電(diàn)量激增，煤價(jia)經曆兩輪上(shang)漲，火電企業(yè)成本激增、電(diàn)價調整滞後(hou)造成價格倒(dǎo)挂，無奈選擇(ze)減産來減少(shao)虧💯損，最終，發(fā)改委兩度上(shàng)調電價，火電(diàn)企業才免于(yú)虧損。值得💘注(zhù)意的是，如今(jīn)的電價政策(cè)與當年已有(yǒu)所不同，各地(di)紛紛🍓出台電(dian)價市場化改(gǎi)革政策，市場(chǎng)化電價上浮(fu)政策逐步推(tui)🏃‍♂️廣。12月10日，内蒙(meng)古發布保底(di)電價⭐改革政(zhèng)策；湖南發布(bu)完善燃㊙️煤電(diàn)價調整機制(zhì)🙇🏻；安徽允許煤(mei)電交易價格(gé)上浮不超過(guo)10%。

　　安信證券認(ren)爲，市場化電(dian)價上浮政策(ce)的推廣，使火(huǒ)電經營壓力(li)有望釋放。而(ér)在煤價方面(miàn)，國家發改委(wei)陸續⁉️出台了(le)一系列的穩(wěn)價措施，未來(lai)産量有望提(ti)升。成本🤞、價格(gé)端雙管齊下(xià)，未來火電企(qǐ)業盈利能力(lì)有望得到✌️保(bao)障。

　　上行周期(qī)已至，基本面(mian)拐點到來，火(huǒ)電行業估值(zhi)必然水漲船(chuán)高。從曆史數(shù)據來看，當前(qián)的火電行業(ye)估🍓值仍💔處于(yú)低位。中信證(zhèng)券火電行業(ye)指數顯示，近(jìn)五年來火電(diàn)行業的最高(gāo)💰市盈率出現(xian)在2025年12月，達到(dào)37.94倍，2025年12月持續(xu)下跌，2025年12月以(yǐ)12.88倍來到曆史(shǐ)低位，近期有(yǒu)明🔞顯反彈迹(jì)象升至18.49倍。

　　隻(zhī)周期不成長(zhang)的火電要“出(chū)圈”

　　從估值和(hé)基本面雙重(zhòng)數據來看，火(huo)電行業迎來(lai)上漲周期，但(dàn)是長遠來看(kan)，投資者卻并(bìng)不一定有錢(qián)賺🧡。從申萬火(huǒ)電行業指數(shu)成立以來的(de)漲勢來看，火(huǒ)電行業雖然(rán)在2008年👈與2016年迎(yíng)來兩個💰峰值(zhi)，但☂️終究沒有(yǒu)實現價值增(zeng)量，并于下行(háng)周期跌回原(yuán)來水平，價值(zhi)投資者隻能(néng)敬🐇而遠之。

　　主(zhu)要原因系我(wǒ)國火電行業(ye)獨特的商業(yè)模式。火力發(fā)🐇電企💃🏻業産能(neng)雖然占到國(guo)内市場電力(li)總供給的71.8%，但(dàn)是沒有❗定價(jia)❌權，成本又完(wán)全挂靠煤價(jià)波動，盈利👨‍❤️‍👨穩(wen)定性堪憂。川(chuan)财證券表示(shì)，一直以來🌈，我(wo)國電力行業(yè)公用事業屬(shǔ)性較爲顯著(zhe)，電價較爲剛(gāng)性，而煤炭🌍成(cheng)本在火力🈚發(fā)電成本中占(zhàn)據較大比重(zhòng)，因此煤炭🤞價(jia)格波動對🐇火(huo)電企業盈利(li)的✍️擾動十分(fèn)顯著，制約着(zhe)傳統火電業(yè)務的盈利穩(wen)定性和成長(zhǎng)性。

　　電價市場(chǎng)化改革以及(ji)新能源轉型(xing)的大趨勢下(xià)，火電行業價(jià)值屬性将凸(tu)顯，此時選對(duì)标的尤爲關(guan)鍵。

　　國泰君安(ān)表示：“目前火(huǒ)電企業市場(chǎng)化交易電占(zhàn)比在60%左右，将(jiang)📱充分受益于(yú)交易電價的(de)提高，火電資(zī)産觸底🌈反彈(dan)，低估值大火(huo)電和轉型火(huo)電+新能源雙(shuāng)輪❌驅動模式(shì)的火電闆塊(kuài)個股值❌得關(guān)注。”

　　川财證券(quan)表示：“火電企(qi)業布局新能(neng)源業務，重拾(shí)增長屬性。新(xīn)🈲能源是火電(diàn)企業轉型未(wei)來轉型的主(zhǔ)要方向，火電(diàn)優質現金流(liu)搭載新能源(yuan)高成長屬性(xing)，基本面拐點(diǎn)已至。”

　　記者梳(shu)理了券商研(yán)報中被推薦(jiàn)的高頻個股(gu)，華能國際和(hé)華潤電力在(zài)列。其中，華能(neng)國際是火電(dian)轉型新能源(yuán)的龍頭企業(ye)，半年🌐報顯示(shi)，受益于搶裝(zhuang)，新能源電機(ji)✍️容量已👌達到(dào)11300兆瓦，總營收(shou)同比增長28.77%，淨(jing)利潤同比增(zēng)長🥵39.01%。華潤電力(lì)半年報顯示(shi)，2021上半年末，公(gong)司可再生能(neng)源裝機占比(bi)31.7%，貢獻淨利潤(run)占比85%。

　　“買一送(song)一”，新能源轉(zhuǎn)型附贈消納(na)風口

　　沖刺在(zai)新能源轉型(xing)賽道裏的火(huǒ)電企業，還收(shōu)獲了🧡意📐外之(zhī)⁉️喜♍——新能源消(xiao)納。

　　安信證券(quàn)認爲，新能源(yuán)發電波動性(xìng)較大，消納問(wen)題亟待解決(jué)，電源側調峰(feng)将成爲主要(yao)發電發展上(shàng)網穩定性路(lù)徑之一。

　　嗅覺(jiao)靈敏的資本(ben)同樣盯準這(zhe)一賽道。市場(chang)正在熱炒兩(liang)種儲能方式(shi)概念，一是抽(chōu)水蓄能，二是(shì)電化學儲能(néng)㊙️。抽水蓄能概(gài)念💃🏻中，龍頭股(gǔ)桂東電力、中(zhōng)國電建和新(xin)天綠能上♻️月(yuè)漲幅均超40%；電(dian)化學儲能概(gai)念中，攜手甯(níng)德時代打造(zao)儲💋能新成長(zhang)級的星雲股(gu)份，目前已參(can)與晉江儲能(néng)電站一期、甯(ning)德時代儲能(néng)微網項目等(deng)多個項目，并(bìng)于節前漲停(ting)♋，漲幅20%。

　　殊不知(zhī)，這兩類儲能(neng)方式經濟适(shì)用程度均不(bú)高，能源消👉納(nà)還要依靠調(diao)峰。一位公用(yòng)環保行業分(fen)析師告訴風(fēng)口㊙️财經：“目前(qián)來看，抽水蓄(xu)能受地質條(tiáo)件限制較大(dà)，電化學儲能(néng)的成本過高(gāo)，相比而言電(dian)網的智能化(huà)改🙇🏻造才是更(gèng)适合北方地(dì)區的高性價(jià)比的調峰方(fāng)式。”

　　今年4月，内(nei)蒙古實施火(huǒ)電靈活性改(gǎi)造促進新能(neng)源消納工作(zuò)，工作按照不(bú)低于改造後(hou)增加的調峰(feng)空間50%的比例(li)配置給開展(zhan)靈活性改造(zào)的企業。

　　安信(xin)證券認爲，“風(feng)光火”打捆上(shàng)網是大勢所(suo)趨，火電企🆚業(ye)未🐆來㊙️有望通(tōng)過靈活性改(gai)造的方式，獲(huò)得更多風電(dian)和光伏的開(kāi)發權，是更加(jia)經濟可行的(de)方式。

　　銀河證(zhèng)券認爲，目前(qian)國内仍以煤(mei)電爲主，儲能(neng)、電力外送📞、調(diào)配🈚電🐪網等相(xiàng)關技術攻關(guān)尚需時日，龍(lóng)頭火電企🐉業(ye)具有規模、調(diao)峰以及火電(dian)靈活性改造(zao)等優🈲勢，價值(zhi)有望重估。

　　（本(ben)文觀點僅供(gòng)參考，不構成(chéng)投資建議，投(tóu)資有風險🈲，入(rù)市需謹慎！）